一系列措施下，大宗商品的价格迎来了“降温”。国家统计局日前公布的数据显示，6月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨8.8%，比5月份回落0.2个百分点。总的来看，工业品价格上涨的影响总体可控。广发证券全球首席经济学家沈明高在接受南方日报记者专访时表示，大宗商品价格由全球流动性等因素驱动。但他认为，推动力的内生性反过来抑制大宗商品价格的动能，上涨越快逆转的可能性越大。与此同时，技术进步和效率的提升具有反超级周期的特点，新能源、新材料领域的创新与发展，较历史上任何时候都更加接近革命性突破的阶段，将成为抑制大宗商品价格过快上涨的重要力量。

　　经济复苏气氛浓厚带动上涨

　　南方日报：今年以来，哪些国际因素对大宗商品的价格影响较大？

　　沈明高：大宗商品价格变化的基本准绳还是经济基本面。过去40年的历史经验看，全球名义GDP增速与大宗商品价格指数同比变化高度正相关。今年以来，尽管后疫情时期全球经济复苏的步伐并不一致，但市场憧憬经济复苏气氛浓厚，符合需求复苏带动大宗商品价格上涨的逻辑。

　　此外，全球宽松的流动性条件和通胀预期也是推动大宗商品价格快速持续上涨的主要原因。以WTI原油价格为例，从今年初的52美元左右一桶，增加到了目前的73美元左右，涨幅高达40%。这背后，有经济基本面以外的因素在推动。去年，极端宽松的货币政策导致黄金价格暴涨，到去年4月，黄金原油价格比达到历史峰值水平。以往经验显示，国际金价走势通常领先美国居民消费价格指数（CPI）同比变化约一年左右。可以说，金价上涨代表了通胀预期，而金油价格高度分化后，紧跟着的就是油价上涨所驱动的金油比收敛。去年下半年以来的发展，再次印证了这一历史经验的可预测性和准确性。

　　此外，疫情带来的不确定性、气候变暖、地缘政治如伊朗和欧佩克谈判等非经济因素，也为包括石油在内的大宗商品价格的上涨推波助澜。

　　供需要素方面，应该说实体经济强弱决定了大宗商品价格的中枢水平。疫情对实体供需层面的影响主要表现在以下3个方面：首先是全球经济触底反弹。去年全球经济增长为-3.3%，今年国际货币基金组织预期增长6%，对大宗商品的需求得到释放。其次，部分高污染大宗商品的生产减少，供给约束增加。第三，受疫情影响，运输和交易成本提高。

　　技术进步具反超级周期特点

　　南方日报：大宗商品价格是否已趋于稳定？你如何判断下半年大宗商品价格走势？

　　沈明高：今年以来的大宗商品价格上升，是经济基本面和宽松的流动性条件双重作用的结果。短期看，基本面的因素大于流动性因素。

　　随着全球经济复苏的预期逐步落地，今年下半年到明年开始，受全球总需求仍然偏弱的影响，全球经济增长放慢的压力很可能再次显现。随着发达国家疫苗普及率提高、供给复苏加快，发达国家产出缺口收敛给新兴市场出口带来压力。

　　当前大宗商品价格的走势，金融属性大于基本面属性。推动力是由全球流动性等政策驱动，很大程度上是内生的。大宗商品价格上涨越快，这些政策逆转的可能性越大。与此同时，技术进步和效率的提升具有反超级周期的特点，新能源、新材料领域的创新与发展，较历史上任何时候都更加接近革命性突破的阶段，是抑制大宗商品价格过快上涨的重要力量。

　　在稳增长与稳价格中做好平衡

　　南方日报：国常会会议多次提及要关注大宗商品价格走势，稳定大宗商品价格对中国宏观经济有什么影响？

　　沈明高：随着我国经济规模的上升，我国经济对全球大宗商品中黑色系和铁矿石等价格的影响力也在不断增大。但总体而言，全球大宗商品价格的上涨，对我国而言，仍然是外生变量，仍然属输入性通胀的范围。

　　我国能够采取的稳定大宗商品价格的措施包括：适当收紧流动性；降低交易成本，提高要素市场的效率等。从最近央行降准的角度来看，政府在稳增长和稳大宗商品价格之间做好平衡，短期稳增长的政策安排更有紧迫性。从目前各国央行的政策来看，是适度容忍通胀，以牢固经济复苏的基础。真正稳物价的货币政策，需要有较好的前瞻性、及时的行动和有效的措施，包括传统和非传统的货币价格政策和数量政策。

　　此前，国家物资储备局已宣布，将分批投放铜、铝、锌等国家储备，国家储备投放有助于短期稳定市场预期。

　　企业可用金融工具对冲风险

　　南方日报：上游原材料涨价效应，将对消费端的物价水平和企业端有何影响？企业应如何应对？

　　沈明高：截至今年上半年，本轮大宗商品价格上涨对消费端的渗透力还没有显现出来。今年6月，工业生产者出厂价格同比增长8.8%，而我国非食品CPI环比为零增长，同比增长也只有1.7%。

　　从PPI到CPI传递，既取决于产业链长度，但更重要的是，取决于PPI处于高位的时间以及产业链下游的产业结构，竞争性越强传递越弱，竞争性越弱传递越强。现在市场有关通胀的分歧在于，通胀是否暂时的。如果是暂时的，传导力就不会太强，下游企业可以扛得过去。

　　“PPI高CPI低”对于企业端的影响，在国家统计局的分析报告里有所提及。国家统计局方面认为“一是受大宗商品价格上涨等因素影响，工业企业新增利润主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游行业成本压力不断加大。二是小微企业利润增速低于大中型企业，私营企业利润增速低于规模以上工业平均水平。这就要求我们要持续推进改革创新，激发市场主体活力，助力企业纾困解难，着力引导大宗商品价格向供求基本面回归，推动工业经济持续稳定恢复。”

　　至于企业的对策，企业可以利用套期保值等金融工具对冲大宗商品价格波动风险，这要求企业有一个好的风险管理机制、有专门的人才和前瞻性的判断。

　　南方日报记者 黎华联 周美霖