在经历了近四年资管转型过渡期和逐渐深入的投资者教育之后，银行理财净值化运作的理念已经逐步深入人心，广大理财客户对理财产品的理解开始有了转变。

　　2021年是资管新规过渡期最后一年，伴随着银行理财净值化改造的推进，理财规模出现了稳定增长。截至2021年三季度的数据显示，行业规模同比增速达到9.27%。与此同时，随着理财子公司的成立、相互代销行为的展开，以及理财销售新规将代销范围限定在银行机构等转变，整个行业的生态格局正在发生变化，零售能力较强的银行迎来理财销售的爆发。据21世纪经济报道记者了解，招行截至去年底理财保有规模达2.8万亿，较年初增长85%。其他大型零售银行也纷纷出现大规模增长。

　　时间跨越到2022年，资管新规过渡期结束，理财市场再度围绕资管新规和净值化理财展开了一轮宣传教育，“全面净值化时代到来”“银行正在清退保本理财”的口号不时出现在大众视线中。

　　但与此同时也有出现了一些杂音，有投资者向21世纪经济报道记者反馈，目前仍然收到银行推销固定收益的预期收益型老产品。

　　理财销售新规之下谁是大赢家？

　　银行理财的净值化改造并未阻碍行业的持续发展，过去一年银行理财保持着快速增长的态势。根据理财登记中心数据，截至2021年9月底，银行理财市场存续规模达27.95万亿元，同比增长9.27％，表明整个理财市场需求庞大。但随着银行理财公司的成立和一系列针对银行理财规范文件的出台，整个银行理财生态正在改变。

　　2021年6月，银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，明确将银行理财的代销范围限定于存款类金融机构。一方面，进一步打开了理财公司产品在银行间相互代销的全新局面；另一方面，明确限制了支付宝、京东金融、理财通等互联网平台和其他第三方渠道代销理财产品。随后，在2021年底发布的《金融产品网络营销管理办法（征求意见稿）》，又进一步将引流行为纳入监管。对于广大理财客户而言，只能在存款类金融机构即银行购买银行理财产品，这既是一种严格限制，也是一种投资者保护。

　　21世纪经济报道记者从多家机构了解到，去年各家大型银行理财销售规模均出现了大幅增长。从全国性股份制银行截至去年底的理财零售保有数据看，以零售能力见长的招行较年初增长85%，规模超过2.8万亿；光大银行增长75%、平安银行增长65%、华夏银行增长超过65%、中信银行增长超过52%，等等。

　　老产品竟成银行理财获新利器

　　近期，21世纪经济报道记者收到来自理财投资者反馈的困惑问题。一位投资者称，近期收到来自某家股份制银行的营销短信，该信息显示：“尊敬的某某，感谢您对我行的支持，特向您推荐91天理财产品，预期年化收益4.05%，1万元起购，先到先得！新进资金5万以上，更可参与‘投资达人’活动，报名并达标后可获得50元起的支付宝红包……”

　　可以看出，上述信息中明确向投资者推销的这一理财产品“预期年化收益4.05%”，并不符合净值型理财产品的要素信息显示要求。实际上，这是一款老产品，即在资管新规发布之前发行的、在过渡期结束之后仍未完成净值化改造，而是继续按照老产品的方式管理运作的理财产品。

　　即便资管新规过渡期已经于2021年12月31日正式结束，但这类老产品仍然少数存在于市。这是因为，在银行理财转型改造的过程中，银行体系内还存在大量难以在短时间内处理改造的老资产，基于实事求是的原则，监管为这些老资产的整改提供了更多空间，允许其在过渡期结束之后的一段时间内继续存在。与此同时，为了配合资产整改，也一定程度上允许老产品存续并继续募资，但原则上要逐步压降。

　　21世纪经济报道记者从市场了解到，多数银行基本都存在理财老产品，但各家银行人士也对记者表示，这些产品相比于新产品优势明显，规模又不能做太多，因此并不会大范围去营销，往往是作为一种“优惠”手段，比如用来吸引新客资金。

　　从上述信息来看，该产品期限91天、预期年化收益4.05%，放在当前的理财市场中，相比于银行现金管理产品、货币基金、短债基金等同类，竞争优势明显。记者从其他银行了解到同类老产品也是如此，比如浦发银行的“邀新理财之91天计划”，预期年化收益率同为4.05%，该产品仅限于新客户可以购买。兴业银行亦有类似情况，将该类老产品作为吸引新客资金的优惠产品。当前整个银行理财市场，绝大部分已经完成净值化改造。根据理财登记中心数据，银行理财净值化率截至去年三季度已经超过86%。保守预计，到2021年底，这一数据大概率已经突破90%。

　　一位银行零售人士对记者表示，从其了解的情况来看，到2021年12月底，各家银行理财零售保有量中，净值化产品占比均在90%-95%左右。

　　但是具体情况比较复杂，有部分产品仍然只是形式上的净值产品。一位银行理财研究人士对21世纪经济报道记者表示，按照目前的做法，银行理财大部分还是有空间做到不让产品出现亏损的。

　　那么，从投资者角度而言，购买新产品和老产品的本质区别在哪里？“主要是体验不一样，一种是明确知道自己到时候会拿到多少收益，现在的新产品有点接近于拆盲盒，收益多或者少都有可能。”上述理财研究人士对记者指出。