这幅经过一年时间，由起点回到了“起点”的基金销售全景图，呈现出四个有代表意义的时间段：“美好时光”、“冰冻期乍现”、“输血”和“抽血”竞赛、“回归迷你时代”。对这四个时段里发生的事件和数据进行还原，能清晰勾勒出中国基金业的这个轮回。

——2007年“5·30”到当年8月，基金公司迎来了短暂的美好时光。2007年三季度，股市快速向6000点的高峰迈进，全民理财的欲望也膨胀到了极点，基金的发行也随之进入了前所未有的繁荣时代。

——2007年10月16日，上证指数涨至6124.84点的历史高点，其后开始向下调整，这时候即使是老基金的持续营销也受到影响，同时越来越多的公司叫停了旗下基金的持续性营销计划。

——今年2月1日开始到3月底，新基金发行被赋予给A股市场“输血”的重任，“对手盘”则是“大小非”解禁股股东以及其盟军再融资公司，一场“输血”和“抽血”的竞赛开始了。

——进入4月，新基金的发行困难进一步凸显，基金重新回归“迷你”时代。经过一年的熙熙攘攘之后，基金销售重归冷清。

基金公司的美好时光

从去年“5·30”到去年8月，基金公司迎来了短暂的美好时光。

经历了“5·30”的阵痛后，市场热情在7月份开始急速积聚，2007年三季度，股市快速向6000点的高峰迈进，全民理财的欲望也膨胀到了极点，基金的发行也随之进入了前所未有的繁荣时代，而基金经理的投资操作也进入了所谓的“好发不好买”的阶段。

北京某基金市场部负责人在接受记者采访时表示，逢新基金发行时去各地渠道跑码头调研的时候，经常能够看到的情况是银行柜台前大排长队，而老人和妇女则是成为当中的主力军，银行大厅内的理财经理更是应接不暇。而投资者询问的内容则也从原来问基金好不好，直接升级到问怎么才能够买到。而在媒体上，逢基金发售时段，经常能够看到的则是某基金启动“末日比例配售”等字眼。

即使是新生事物的QDII基金，在普通基民还没有完全弄清概念的时候，基金的发行却在不断地创新纪录。8月底，南方基金的QDII基金创造一天获500亿认购的纪录，9月初华夏基金管理公司的首只QDII股票基金“华夏全球精选”日结束发行，当日认购资金超过600亿元人民币，再次刷新纪录。

新股发行，加上各路新老基金的持续热销，为市场带来数个千亿元级规模的资金。直到9月底，权威数据显示，全部基金的规模已经达到3万亿，占到了沪深股市全部市值的三成。而也就是在三个月前，基金的规模还仅为1.8万亿。

但与此同时，A股市场上估值标准开始从市盈率向“市梦率”转化。对于基金公司投研人士而言，投资开始了“选市场不选股票”的时代，因为任何一只股票都是被高估了的，选择什么股票都贵。

根据今日投资的月度基金经理问卷调查显示，9月间，84%的基金经理认为当前股市被高估，创基金经理调查有史以来新高。其中，认为市场偏高10%左右的占16%，判断偏高10%-30%的占39%，29%被调查者认为市场高估程度超过30%，而判断市场被低估的比例仅有1%。

尽管基金经理普遍判断市场被高估，但他们对未来12个月投资回报率的期望并未降低。预期投资回报率在20%以上的人数占79%，较7月份调查数据上升3个百分点。其中，41%的被调查者认为收益率将超过30%，与7月份调查持平。

当时一个很重要的信心基础就来源于所谓的过剩的流动性，直观的现象就是通过“储蓄搬家”而形成的越来越庞大的基金资产。而国内基金业首批资产管理规模超过2000亿元的南方与博时两家基金公司也宣告诞生。

在此背景下，2007年10月15日，所有资本市场上的参与者见证了上证综指突破6000点大关，而在次日上证综指继而创出了6124.04点的历史大顶。

而也就在突破6000点的当日，基金开户数一日达到了17.2万户，较前一交易日增加了10万户。

发行冰冻期乍现

2007年9月后，偏股型新基金的发行迎来了发行真空期，直至2008年1月底。这时候，仍有新基金发行，但是全部为QDII产品，但是掐断新基金供给并不能阻挡上证指数向6000点冲锋。

2007年10月16日，上证指数涨至6124.84点的历史高点，其后开始向下调整，这时候即使是老基金的持续营销也受到影响，同时越来越多的公司叫停了旗下基金的持续性营销计划。

11月6日，汇丰晋信基金公告将“打包”旗下两只绩优基金——汇丰晋信龙腾基金和2016生命周期基金，组成“升龙基金组合”，并于近期开展限量发售。但仅一日后却发布公告称，“由于市场环境不合适，公司的基金组合不再发售。”

时过一天，基金对于市场环境的判断仅能出现180度的大扭转，由此外间对于监管层控制基金的发行作为调控市场的猜想甚嚣尘上。

但如非市场外因素的影响，基金发行的神话也许还能继续。

根据中登公司数据计算，沪深两市10月份新增基金账户约为233万户，日均基金新开户数为12万户。直到11月上旬，日均基金新开户数仍能接近10万户。虽无法与三季度间日均接近20万户相比，但仍是2007年上半年日均基金开户数的3到4倍。

而在11月8日到11日的第三届北京金融博览会期间，在为期四天的时间里，共有25万左右的人次参观了展会，比上届的21万人次增加了4万左右人次。据基金公司市场部人士回忆，基金展厅人山人海，接踵摩肩。

但基金经理们对市场的信心则开始越发动摇。根据今日投资的月度基金经理问卷调查显示，当年11月91%的基金经理认为当前股市被高估，较9月份上升7个百分点。其中，认为市场偏高10%左右的占9%，判断偏高10%-30%的占58%，24%被调查者的认为市场高估程度超过30%，没有人认为市场被低估。

与9月份调查相比，两个月内，基金经理投资回报期望却发生了明显降低。预期投资回报率在20%以上的人数为55%，大幅下降了24个百分点。

四季度的A股市场经大幅调整而回到5000点附近，期间红筹回归，使得A股市场股票供应在不断加大，而上市后中国石油(17.89,-0.03,-0.17%,吧)的一路走低则成为市场的替罪羊。

到了2008年1月21日，中国平安(55.68,-0.62,-1.10%,吧)拉开了1600亿再融资的序幕，市场对于资金面的担忧情绪空前弥漫。而此时，距离上一次的新基金发行至今已将近5个月国内资本市场未见投资A股的股票型新基金批文发放，这也基本上是历史上股票型基金发行冰封时间最长的一次。

而期间，A股市场的资金来源主要依靠封转开、基金拆分和基金分红之后的持续性营销。除了基金系QDII资格的陆续分配，监管部门在新基金上批文，完全倾向于债券型基金。