事件: 1月7日,中国人民银行公布2016年末官方外汇储备余额为3.01万亿美元。

核心观点:当前外储下降既有应对美元升值、合理引导人民币汇率预期等市场面因素,也有中国经济双向开放程度加深、企业及居民用汇需求增大等经济基本面原因,因此属于特定发展阶段的正常现象,没必要草木皆兵。事实上,当前外汇储备体量、贸易顺差规模、货币政策基调等诸多条件都决定了正常用汇需求完全可以得到满足。 详细

 

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  “三万亿”意味着什么?外汇储备最主要两个功能,一个是外贸交易时保证支付;一个是用来抵御金融风险。 对于3万亿美元这一市场心理关口,应该更关注外汇储备能否持续为市场提供流动性、能否抵御外部风险冲击,而非一个具体点位。目前来看,3万亿美元的外汇储备是充裕的,处于合理稳定区间。不是说一旦外汇储备降到3万亿美元以下,危机就会到来。


 

   外汇储备下降的原因
   从12月的情况看,央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、非美元货币对美元总体贬值等多重因素综合作用,影响外汇储备规模出现下降。从全年的情况来看,央行稳定人民币汇率是外汇储备规模下降的最主要原因。另外,非美元对美元总体贬值和资产价格变化也对外汇储备规模造成了一定影响。 人民币贬值预期是去年外汇储备规模继续缩水最主要的原因。反过来,外汇储备不断缩水也会相应地加剧贬值预期,形成一种彼此强化的关系。为避免资本外流失控,一方面,仍需对不符合“实需”原则的跨境资本流动进行监控,另一方面,央行需加强对市场情绪的引导,令市场重建人民币将在中长期基本稳定的信心。

 

  多少外汇储备才是合适的

   中国外汇储备守住3万亿美元的重要关口,这说明了央行驾驭外汇问题手法的成熟。为了稳住外汇、遏制资本外流,一年来,央行瞻之在前,忽焉在后,战空头、灭地下钱庄、破比特币,着实辛苦。目前外汇储备现在还是相当充裕的,2017年中国外汇储备的稳定性应该是可以预期的。因为毕竟现在我们外汇储备的规模是全世界第一,中国的发展能力和经济增长能力也名列前茅,经济增长亮点依旧醒目。

 

美元指数阶段性见顶

      我们此前多次强调12月美联储加息之后,美元可能会震荡回落。美元走强,既不利于新兴市场需求、也将拖累美国经济增速,请参见《再谈强美元是把双刃剑》。市场对特朗普执政预期也逐渐理性。人民币兑美元贬值0.9%,贬值幅度放缓,美元兑人民币即期汇率成交量持续走高,市场活跃度提高,交易双方激烈博弈。

12月央行官方外汇储备的降幅较上月收窄
  近期离岸人民币利率和汇率剧烈波动,更多是海外市场行为形成的踩踏。汇改以来,离岸人民币的规模呈现下降趋势,离岸人民币流动性池子较浅,一有风吹草动很有可能触发离岸市场人民币拆借利率成本快速走高,当套利资金开始平仓或反向操作时,离岸市场汇率容易形成踩踏。

 

外储3万亿真是个坎儿吗?

  央行官方外汇储备即将降至3万亿美元以下,但这并不是个坎儿。老话说“兵无常势”,外汇储备也不会固守3万亿美元的底线而放弃人民币汇率的稳定。一方面,如果按照IMF对外汇储备充足率的测算,截至16年三季度末,外汇储备规模的下限,在固定汇率制度下是2.67万亿美元,在浮动汇率制度下是1.42万亿美元。我们当前不是固定汇率制度,而且也有资本管制,所以合意的规模下限应低于2.67万亿美元。另一方面,中国私人部门是对外净外币负债,而公共部门是外汇资产的持有方,因此,外汇资产也应该由公共部门转移至私人部门,实现“藏汇于民”。此外,2017年我们预计中国跨境资本外流规模有望收窄。 【详细】

  中国监管者围猎人民币空头 3万亿外储保卫战打响

   一开年,离岸人民币就创下兑美元的最大周度涨幅,如此强势亮相,出乎市场人士的意料。分析人士称,不只是打响了3万亿美元外汇储备保卫之战,还执行了保“7”汇率之战术。前者的表达是,中国央行与外汇局相继祭出“大额交易”与“个人购汇信息申报”新规;后者或是,央妈通过交易价传递对汇率的政策意图或监管思路。

  人民币对美元被高估 央行冀外储平稳下降
   中国外汇储备逼近三万亿美元关口,中国央行货币政策委员樊纲日前接受外媒采访时表示,过去三年间人民币对美元被高估,尽管人民币近期贬值,但其使用有所增多,人民币纳入SDR(特别提款权)后,中国对外汇储备的需求正在减少,央行希望外汇储备平稳逐渐下降。樊纲指出,目前中国资本外流方面情况已趋稳定,监管层控制资本外流措施是有效的,市场已经作出反应,当局控制资本外流的措施既不大可能加码,也不太可能退出。
  关于“保汇率”和“保外储”的讨论
  实际上,在这样的市场干预行为中,央行的外汇储备扮演的角色是次要的,关键在于央行在外汇市场风险管理中扮演中重要的交易对手方,让这个风险转移的拥有充分的流动性,从而能够充分发挥其风险管理的功能。只要让实体经济的面临的外汇风险得到有效的控制,人民币的汇率就会回到平稳的状态中。
   
专题制作:潘沈思