中铝的挑战接二连三。

　　7月1日，中国铝业(601600.SH)宣布将在国内A股市场非公开发行100亿人民币股票，以扩展氧化铝产能，及补充流动资金。

　　一位熟悉中国铝业集团(中国铝业的母公司，以下称中铝)的知情人士表示，受铝市低迷以及中铝自身产品结构的影响，中铝现在已经是央企中亏损较严重的企业之一，急需各种资源和手段来改善自身的经营情况，“中铝跨越式发展之路面临考验”。

　　6月29日，中国铝业铝材营销中心总经理李东光向本报记者表示，“我们的铝加工能力通过并购取得跨越性发展，但资源分配的不合理已经制约我们的发展，八家铝加厂各自为政，产品重合度过高，产能整合和产品差异化将是我们下一步发展的思路”。

　　急募100亿资金

　　根据此次非公开发行方案，中铝拟募集100亿元用于中国铝业公司重庆80万吨氧化铝项目、中国铝业兴县氧化铝项目、中国铝业中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目和补充流动资金，前三个氧化铝增产项目使用此次募集资金的80%。

　　不过，上述熟悉中铝的知情人士透露，20亿的流动资金补充才是此次募集资金的最直接目的。

　　中国有色金属工业协会铝部副主任郎大展向本报记者表示，国内氧化铝行业虽然没有电解铝行业形势严峻，但“生产氧化铝现在也不赚钱”，而且最近这几年国内各地都在上马氧化铝，行业“有点乱”。

　　事实上，中国铝业一方面要新增氧化铝产能，另一方面却在停产氧化铝产能。2008年11月，中国铝业宣布已闲置氧化铝产能411万吨/年，约占公司总产能的38%。而时至今日，中国铝业未宣布任何氧化铝复产的消息。

　　上述熟悉中铝的知情人士向本报记者表示，资金是中铝现在面临的一大难题。

　　在全球经济危机和铝产能过剩等多种因素刺激下，铝市结束近十年的牛市。

　　2008年7月中旬以来，国内外铝价急速下跌，铝价从3000美元/吨急跌至2009年2月的1200美元/吨左右。作为世界前三大的铝业生产商，中铝自然不能幸免，据中国铝业的年报数据，2008年净利润仅1.58亿，同比下降98%。

　　进入2009年，虽然铝价有所恢复，但中国铝业2009年年报显示亏损近两百万，同比负增长251%。

　　而在非上市部分，根据中铝于2009年5月发行的债券说明书，2007年现金流净额为负104亿，并且没有披露2008年的财务数据。

　　整合难题

　　“中铝的难题由来已久。”在上述熟悉中铝的人士看来，中铝这些年并购速度过快，整合问题已成为中铝的当务之急。

　　“中国铝业的报表上年年都获得一定盈利”，上述熟悉中铝的人士补充道，“但不要忘了，中铝还有很大一块未上市”。

　　短短8年时间里，中铝一跃成为世界前三的铝生产商，在上述熟悉中铝的人士看来，如此急速的扩张给中铝带来了很大的负担，“2008年下半年开始的铝价暴跌，激化了中铝各业务之间的矛盾”。

　　“当初中铝合并的资产质量并不怎么好，如果是好的企业，地方怎么会舍得放手？”上述熟悉中铝的人士反问道。

　　一位不愿透露姓名的中国有色金属协会的副会长向本报记者表示，“中铝要拿到优秀资产非常难”，如焦作万方、大冶有色，“中铝对前者的整体收购渐行渐远，而后者更是‘嫁给’了长江电力(600900.SH)。”

　　“中铝收购的资产或多或少都有一点问题，”上述熟悉中铝的人士透露，“拿山东铝业来说，2008年减停产量最大就是它，而且它也是中铝系里不多的几个会永久关停部分产能的企业”。

　　中铝内部人士向本报记者透露，虽然中铝合并了许多铝企，但最后却发现效益最好的还是创立时的广西铝业。

　　非铝资产也不容乐观，以云南铜业(000878.SZ)为例，据年报资料，国内前三大铜业生产商为江西铜业(600362.SH)、铜陵有色(000630.SZ)、云南铜业，云南铜业是去年唯一家亏损的企业，并且近期又陷入关联交易的麻烦中。

　　内部考核加码

　　上述不愿透露姓名的副会长表示，“当初中铝并购那些地方企业时，都会向当地政府承诺增资扩产，现在也应该是履行承诺的时候了。”

　　为满足地方分公司的增资要求，中铝发起了一系列的融资行动。

　　2009年5月，中铝发行了100亿元企业债，分别是80亿票面利率3.8%的5年期债券，和20亿票面利率4.4%的7年期债券。5月27日，中国铝业发布通告，称股东大会通过发行短期融资券和中期票据共200亿的决议，中期票据主要用于补充公司中期流动资金需求及项目支出，而短期融资也不排除补充公司流动资金。

　　不过，钱只解决了一部分问题，上述熟悉中铝的人士表示，“对中铝而言，钱肯定不是最主要的问题，毕竟规模在那儿，内部整合将是最大的考验”。

　　作为中铝“老人”，熊维平深知中铝的问题所在，上任不久就宣布一系列政策进行内部调整，其中代表作当属“对标考核”体系。

　　中铝内部人士向本报记者透露，“对标考核”即中铝系下的分公司，以产品进行分类，然后进行对比，以完全成本为考核核心，并制定相应制造成本、管理费用、财务费用等关键财务指标，如果某分公司上述指标在中铝系对比中垫底，那将受到相应的惩罚，“如果第二次考核还是没有改观，那相关负责人将受到严重惩罚，甚至被调离”。

　　除了相互对比，中铝还对旗下分公司下达具体的经营控制指标，作为对标考核的补充。

　　上述中铝内部人士表示，对标考核出台后，各地的分公司压力陡增，“这次可是真刀真枪的考核，我们完全不知道兄弟企业的情况，只有全部报上去了才知道，不进则退，没有回旋的余地”。

　　早在熊维平之前，中铝也一直在不断调整，近期开展的上市部分与非上市部分合并就是其中一个重要体现。

　　中铝正通过不断剥离非核心资产和低效资产，逐步优化产业结构，实现中铝系下各分公司上市部分与非上市部分的统一管理，广西分公司已率先完成上市部分与非上市部分合并，青海、贵州正准备实施。

　　另外，中铝正在逐步取消地方公司的非生产部门，用上述副会长的话来说就是“生产车间化”。

　　李东光表示，2008年，中铝整合铝材营销，把营销集中到总部，“现在已经完成了国内营销的整合，下一步将考虑国外营销整合”。

　　不过，中国铝业铝材营销中心另一高层向本报记者透露，由于中铝系的内部调整会牵扯到地方利益，因此难度不小，“就铝材来说，很多产品根本就不应该在那儿生产，一没市场二没成本(优势)，都是因地方要求上马的，要剥离、调整难度很大”。

　　但“这是中铝集团发展的趋势”，在李东光看来，中铝通过内部调整实现资源优化配置的方向是不会变的，“可能有些困难，但必须这么做才有出路”。