第一部分·商业银行理财产品市场

Ⅰ.2007年市场概览

2007年是商业银行理财业务高速发展的一年，作为商业银行理财业务主要载体之一的理财产品，其规模得以迅猛增加。2005年商业银行理财产品销售额是2000亿元，2006年这个数字为4000亿元，2007年上半年官方数据公布为3886亿元，2007年全年理财产品销售额估计超过1万亿元。虽然理财产品规模在2005年至今的三年内有了如此快速的发展，但包括理财业务在内的银行中间业务，在目前中国银行业整体业务中份额不足15%，这与40%的国际平均水平还有较大的差距，这也显示了我国商业银行在理财业务板块具有巨大的发展空间。

2005年11月1日，《商业银行个人理财业务管理暂行办法》实施，国内商业银行理财市场从此揭开了新的一页，个人理财业务得以迅速发展。根据西南财经大学信托与理财研究所的银行理财产品数据库统计，2004年，包括11家中资银行和2家外资银行在内的13家商业银行发行理财产品76款；2005年包括19家中资银行和7家外资银行在内的26家商业银行发行理财产品594款；2006年包括21家中资银行和7家外资银行在内的28家商业银行发行理财产品1166款；2007年，包括38家中资银行和9家外资银行在内的47家商业银行发行理财产品2453款。

据统计，商业银行在2007年上半年平均每月发行理财产品约170款。因为受春节、五一的影响，2月份和5月份波动较大。但下半年发行数较为稳定，每月均在230款左右。值得注意的是，10月份理财产品发行数受国庆节的影响并不大。

2007年，商业银行发行人民币理财产品总数为1229款，占全部理财产品数的50.1%；发行外币理财产品总数为1217款，占比为49.6%；另外有92款的混合币种理财产品，占比为3.8%。其中，外币理财产品以美元、港币与欧元为主，美元理财产品发行846款，占外币理财产品总数的69.5%。

Ⅱ.特点

1.保本产品最受青睐，投资者收益需求凸显

2007年全年，保本固定收益产品发行878款，占全部理财产品总数的35.8%；保本浮动收益产品发行884款，占比为36%；非保本浮动收益产品发行691款，占比为28.2%。

理财产品发行的情况直接反映了市场的需求，更直接地说，是反映了广大投资者的喜好。从本金是否保证来看，投资者更喜欢保本产品，2007年保本理财产品占到全部产品数的71.8%；从收益是否保证来看，投资者更喜欢浮动收益产品，2007年浮动收益产品占到全部产品数64.2%。其中非保本浮动收益产品发行数呈现持续的上升趋势，2007年年内已经从占比不足10%上升到超过40%，上升势头明显，并且在2007年11月首次在占比上超过保本固定收益产品与保本浮动收益产品。

2007年非保本浮动收益产品的激增显示了投资者对于理财产品收益率的要求，另外信托类产品发行数的增加也是非保本浮动收益产品激增的一个原因。信托类产品大多是浮动收益产品，尤以非保本浮动收益产品为多。

2.持续加息导致产品浮动收益化趋势明显

2007年人民币6次加息、10次上调存款准备金率，其它货币也多次改变存款准备金率等指标，这些影响市场基准利率的指标的频繁变化，导致市场对于未来利率的不确定性增大，使得商业银行不敢贸然推出固定收益理财产品。而非保本浮动收益产品发行量与占比的激增是因为2007年QDII产品和以新股申购类为代表的信托类理财产品的发行量增长迅速。

3.银行理财产品借道信托迅速升温

2007年，商业银行发行的信托类理财产品(以下简称信托类理财产品)不论在发行数还是在占全部理财产品的比重上，都增长迅速。信托类理财产品从2007年1月份的37款，发展到2007年12月份的82款，增长1倍以上；信托类理财产品发行数占全部理财产品比重从2007年1月份17.4%发展到12月份的32.2%，市场占有率增加明显。特别是2007年12月份，信托类理财产品在发行数和占比两方面都达到了历史的最高点。

2007年信托类理财产品以6个月至1年期的中期产品为主，其次是6个月期以下的短期产品。整体来看，信托类理财产品多数为中长期产品。

信托类理财产品中非保本浮动收益产品占比达到64.6%，其余的均为保本浮动收益产品。从产品类型看，信托类理财产品中有向非保本方向发展的趋势。大部分非保本信托类理财产品实质上是保本固定收益产品，因为其行业特征和担保特征决定了，除了投资证券市场的信托类理财产品外，其它信托类理财产品预期收益率是可以保证的。

2007年，信托类产品募集的资金主要投向信托贷款与证券市场，前者占信托类理财产品发行数的54.2%，后者占信托类理财产品发行数的44.5%。投资信托贷款的信托类理财产品中，以基础设施项目和商业项目为投资对象、以贷款为投资方式的占多数，因为这些项目几乎都有政策性银行等高信用等级机构的担保，所以预期收益可以得以实现；投资证券市场的信托类产品几乎都是非保本浮动收益型，投资方向为风险较大的股票、基金及金融衍生品。兴业银行(26.72,-0.84,-3.05%,吧)7月份的一款2年期产品甚至把尚未推出的股指期货列为其投资方向之一。

信托贷款类产品在2007年增长迅速，原因在于两方面：一是银行可能以理财之名，行贷款之实，即理财产品推出的出发点可能是提供贷款；二是这类产品收益稳定，是银行存款的较好替代物。

4.“打新”理财产品在牛市下成为最大热点

2007年全年，新股申购类产品发行数为196款，均为中资银行发行。从整体上看，新股申购类产品发行数呈上升趋势，1月份发行数仅为5款，为全年最低；11月份发行29款，为全年最高。期限方面，新股申购类产品的期限均在1-2年，平均期限为11.5个月。预期收益率方面，2007年上半年发行的新股申购类产品预期收益率较低，一般上限在10%左右，下半年则上升到15%-20%。

计算结果表明，若以中签率为权数对新股申购资金的收益率进行预期，其收益率仅为0.5%-0.8%左右。由于新股申购类产品的产品期多在一年左右，而新股的发行时间和发行密度比较平均，只要资金的运用在时间上分配合理，在产品期内参与一半以上的新股申购是可以做到的，而其累计收益率也可以达到25%，因而目前绝大多数新股申购类产品给出的平均5%-15%的高预期收益率区间是比较合理的。