曹远征:

下半年外贸形势将更严峻

5月8日,美联储(FED)前主席格林斯潘(AlanGreenspan)表示,次贷危机最糟糕的时刻已经过去,而在昨日举行的广东省建设银行“善建者行”金融高峰论坛上,中银国际首席经济学家曹远征表示,就次贷本身而言,应该已经度过其经济损失高潮期,但是由此引发的对整个金融监管体系和实体经济的影响或许才刚刚开始显现。

次贷危机对实体经济影响刚显现

据曹远征估计,目前全球因次贷危机而造成的有形损失在3000亿-6000亿美元之间,未来再大幅增加的可能性不大,但后续影响将接踵而来,首先在于其对金融市场监管制度的冲击。曹远征表示,次级贷款将信贷市场和资本市场同时关联在一起,形成了跨越两个市场的长长的次贷债产品链条,不过却没有人知道这一链条的风险在什么地方,也就没有足够的防范意识,一旦链条某处产生断裂,发生的连锁效应将同时在两个市场快速启动,从而导致整个金融市场陷入危机。

曹远征认为,这使得人们在次贷危机“急症”缓和后普遍开始反思:“次贷产品究竟属于信贷产品还是证券产品,应该由哪一金融机构进行监管?而以往市场中为何没人发现及时发现风险?”

反思的结果之一是目前分散监管的架构已经不适应现代金融市场之间联系日益紧密的发展趋势,“必须进行综合考虑”,曹远征认为,面对市场新的变化和发展又没有法规明确授权,原本具有优势的分散监管体制反而演变成一种不确定性因素,监管重叠和监管缺位的问题同时暴露出来,“这将引发金融市场运作规则的重大变化,但变化朝向哪个方向,达到什么程度还非常不可预料。”曹远征表示,这种金融机构的运行规则和相关制度安排大幅变化是次贷危机带来的最深刻影响。

反思的结果还在于中介机构的监督职能重新受到市场审视。曹远征表示,除却监管部门,金融市场上存在有众多的律所、会计师事务所等第三方中介机构进行风险监督,但遗憾的是在本次次贷危机中,市场突然发现这些机构和引发此次危机的源头———美国的银行和房屋按揭机构利益趋向一致,“律师、会计师都从次按里面获取收入,因此他们没有动力去辨识风险,自然也难以重视风险防治,利益的一致化使得次贷危机事前防范很困难。”曹远征说。

次贷危机还将使美国居民“借贷消费”的生活模式发生重大变化,进而影响到全球市场的消费需求。曹远征表示,次贷危机对美国居民消费心理影响非常大,此前美国居民少有储蓄的习惯,借贷消费是主流,但经过次贷洗礼之后,公众发现寅吃卯粮、负债消费的做法已经开始行不通了,“首先是他们自己不愿意再把钱借进来,第二,即使想借,银行也不一定愿意把钱放出去。”

这种消费模式的变化直接导致的便是美国市场消费结构调整,物价大幅上涨、消费品进口减少、消费者信心急剧下降,曹远征表示,目前美国居民消费增长速度下降之快已经超过市场此前的预计,“这也就是说以美国为代表的世界消费市场处于收缩状态,那么对经济的潜在影响比我们想象的要大得多。”

中国出口将经受次贷的“严寒”

于中国而言,这场大洋彼岸传导过来的次贷危机似乎没有对我国金融市场产生太大的影响,但却透过实体经济,开始改变我国外贸出口环境。曹远征表示,来自美国本土消费减少的影响正在全球范围内扩散,一时还难以作出全面准确的评估,但中国在出口方面已经感到了次贷的“严寒”,这种“严寒”首先表现在外贸企业对未来的出口前景看淡,曹远征认为,由于美国市场需求降低,消费能力减弱,中国今年下半年外贸形势将比去年更严峻,而且在次贷危机的影响下这将成为一种常态。

此外,受到次贷引发的消费危机影响,美国企业纷纷破产,统计数据显示,从去年四季度开始,美国企业回款速度明显放缓,并且违约率增高。中国出口信用担保有限公司估计,今年一季度美国市场还款违约率已经达到去年同期的2.5倍,曹远征说:“美国中小企业很多已经不能履约,并且不能排除将有更大的进口商也不能履约；作为对中国经济最大的影响,国内许多外贸出口企业已经不在乎未来出口增长速度有多快,他们在乎的是之前发出的货物能否收回货款。”

本报记者杨小亮  （编辑：方方）